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技术分析:注意跨期套利中的风险

2021-05-07 09:27核心: 技术分析:注意跨期套利中的风险

技术分析:注意跨期套利中的风险。下面的小编为你介绍技术分析:注意跨期套利中的风险。

跨期套利又称跨月套利,是利用同一商品不同交割月份合约之间的价差进行交易并在出现有利变化时对冲而获利的交易方式。主要分为买入近月合约、同时卖出远月合约的正向套利,卖出近月月份合约同时买入远月月份合约的反向套利,以及在三个月份合约间分别买卖的蝶式套利。跨期套利常常因为风险性较小、收益相对稳定而备受期货投资者推崇。但在投资活动中,由于不正确地进行跨期套利操作而带来亏损的例子也是比比皆是。因此,研究跨期套利交易的内在合理性,把握其规律,以及规避其风险非常必要。

一、正向套利操作中的风险

正向套利是当同一种商品远月月份合约价格远远大于近月月份合约价格加上远月与近月时间差内的持仓费用之和时,在买入近月合约的同时卖出等量远月合约,之后,当两个月份合约价差缩小时对冲获利,如果二者价差继续扩大,则对近月和远月合约相继交割,由于最初建立头寸时的价格差足够支付近月到远月交割期间的持仓费用,所以交割后仍然可以获得一部分利润。正向套利由于具有不仅通过对冲平仓获利,而且可以最终交割获利的套利特点,常常被称为低风险甚至无风险套利。但事实上,这种买近卖远的套利交易同样是有风险的。当远近月价差出现套利机会,投资者在进行了买近卖远的套利操作后,如果价差缩小,当然可以实现双向对冲,获利出局。但如果二者价格差继续扩大,不得不通过交割完成套利操作时,就会有风险了。如果进行交割,远近月合约间的费用大致包括几个方面:交易保证金占用资金利息、交割货款利息、交易手续费、仓储费及损耗、交割费用、增值税等。上述几项费用中,不确定的主要是交易保证金占用资金利息和增值税。特别是增值税,在近月完成交割后,如果远月继续大幅上涨,则增值税的支出将可能持续增加,将很快使不多的预期利润消失,甚至出现亏损。

值得一提的,在实际交易中,正向套利的“无风险”套利机会很少见,预期利润也比较低,很容易随着交易保证金的占用资金利息和增值税的增加而消失不存。如果投资者发现并抓住了不多的正向套利机会,在近月合约交割后,就应该时刻关注远月的牛市是不是在继续深化。如果远期价格暴涨,增值税等费用支出可能会远大于预期获利时,在盘面上平掉远月合约空单,并将近月所接仓单流向现货市场是较好的选择。

二、反向套利中的风险

反向跨期套利指的是套利交易者认为市场远月合约估价偏低,而近月合约估价偏高,于是采取卖近买远的操作,以期待市场向合理价差回归而双向对冲获利。同正向跨期套利不同,反向跨期套利的风险大得惊人,这种套利的理论基础远远没有正向套利具有科学性。在同一个生产消费周期内,某种商品近月与远月的正常价差应该是持有近月合约到远月期间的所有费用。即近月合约价格+期间持仓费用=远月合约价格。所以反向套利交易者认为当远月合约价格小于近月合约价格+持仓费用时,则可能就是远月价格被低估,而近月合约被高估。但事实上,这种想法并不是总是正确的。我们知道,不论是期货市场还是现货市场,都有牛市和熊市之分,在牛市里,市场价格是持续上涨的,而在熊市里,市场价格是持续下跌的。如果我们回头观察一个生产周期内牛市里的某商品各月份的现货价格,我们会发现远月的价格是大于近月价格+持仓费用的。远月价格由于牛市的延续而获得了额外的升水。由于有额外的利润存在,现货企业才愿意囤货,并待价而沽。而在一个熊市结束后,我们可以发现远月的价格可能小于近月价格+持仓费用,因为是熊市,商品价格是逐期下跌的,商品远月价格相对近月贴水。因此,在不同的市场环境中,远月价格高于或低于近月商品价格+持仓费用都有可能是正常的。